我国商业银行结构性理财产品的现状特点及发展.docx
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我国商业银行结构性理财产品的现状特点及发展
【问题探讨】
我国商业银行结构性理财产品
的现状、特点及发展
谭莹’,李舒2
（1.华南农业大学经济管理学院,广东广州510642;2.广州番禺职业技术学院财经系,广东广州511483
摘要:
结构性理财产品是将固定收益证券的特征与衍生交易特征融为一体的新型理财产品,可以满足不同投资者的需求,是商业银行理财产品的重要部分。
从目前看,我国商业银行结构性理财产品还缺乏相应的衍生工具市场,商业银行投资主体地位还没有确定,发展还远不成熟,有很大的增长空间。
本文分析了我国商业银行结构性理财产品的现状、特点、发展趋势及其创新的障碍。
关键词:
商业银行;结构性理财产品;金融创新
文章编号:
1003_4625（200912—0060—03中图分类号:
F830.33文献标识码:
A
Abstract:
Structuredfinancialproductofcommercialbanksisanewfinancialproduct.whichcombinesthefeaturesoffixedreturnsecuritiesandfinancialderivatives.Itwillmeetdemandsofdifferentinvestorsandisthesubstantialpartoffinancialproduct.Nowadays。
derivativeinstrumentmarketisneededtosupportstructuredfinancialproducts,andtheinvestmentstatusofcommercialbankisnotestablished.Thispaperanalyzesthereality。
featuresanddevelopmenttrendandtheobstaclesofstructuredfinancialproductsinnovation.
Key
Words:
CommercialBanks;StructuredFinancialProducts;FinancialInnovation
商业银行理财产品作为一种金融产品,是非常重要的投资理财渠道,也是商业银行业务的重要组成部分和利润增长点。
商业银行发展理财产品在西方国家已有半个多世纪,但在我国的发展不足十年,随着我国居民储蓄水平的不断攀升和进出口带来的外汇储备的增多,商业银行理财市场以井喷之势迅速膨胀,成为我国投资专业化、集中化的投资理财力量。
一、商业银行结构性理财产品的现状
根据目前我国商业银行理财产品的收益特征,理财产品可以分为固定收益类、打新股类和结构类。
固定收益率产品收益率大体固定,可以看做是储蓄存款的一种变型。
打新股理财产品是商业银行针对中小投资者参与新股申购并不能中签的风险专门推出的,试图以巨额的资金保证中签的稳定性。
结构性理财产品源于上世纪美国,它是将固定收益特征与衍生产品特征融为一体的一种新型理财产品。
它的风险比股票、基金低,收益比定期存款高,是介于股票、基金、定期存款之间的投资工具,可满足投资者多样化的投资需求,是银行金融创新的重要工具。
但综观2008年的商业银行的理财产品,普通类理财产品占90%以上的份额,结构性理财产品的比重不足10%。
2008年国际经济形势难以预测和各种挂钩边的走势难以判断的条件下,我国中资银行在年末基本上停止了结构性产品的发行。
可见,中资商业银行结构性理财的发行还远不成熟,还有较大的发展空间和创新空间,是商业银行理财业务的一个重要的增长点。
（一我国商业结构性理财产品品种繁多,但以普通类为主,复杂产品不多
结构性理财产品挂钩不同的衍生工具标的物,如汇率、利率、股票、基金、股票指数、黄金价格及特殊商品等。
我国商业银行发行以股票、商品类等普通类为主,利率、汇率及相对复杂的产品不多。
很多银
收稿日期:
2009-09
基金项目:
本文是教育部人文社科研究青年项目（06JC790016的阶段性成果。
作者简介:
谭莹（1976一,女,河南汝南人,讲师,博士生,研究方向:
金融政策分析;李舒（1977一,女,河南汝南人,讲师,经济学硕士,研究方向:
投资经济。
金融理论与实践2009年第12期（总第365期
【问题探讨】
行选取了更丰富、更紧跟市场热点的基础资产,如民生银行“非凡理财‘艺术品投资’计划产品”,参与当代艺术版块投资;“非凡人生、品味生活”理财产品为投资者提供了分享全球铂金和咖啡的价值增长机会。
中国银行的“日进斗金”理财计划挂钩了伦敦黄金交易所的黄金价格。
北京银行的“心喜”个人理财产品与CPI挂钩。
这些都表现了极强的产品创新理念。
但面向高端的、复杂的理财产品不多,商业银行理财业务的水平和层次有待提高。
（二中资商业银行理财业务以稳健性为主,保
本收益类产品占很大比重
中资商业银行的结构性理财产品以保本或最低收益率为主,2008年保证收益和保本活动的占到76%,而非保本收益产品仅占23%。
中资商业银行的理财产品以稳健为主,特别是美国次贷危机后,基本上以保本为主,市场更趋于保守。
保守的策略体现了我国商业银行的创新不足,技术不强,降低r收益水平。
受市场深幅调整和产品设计缺陷的影响,2008年共有34款零、负收益到期产品,鉴于国内投资者的风险厌恶态度,不少商业银行在产品设计中不仅加入了产品本金保本机制,有些产品还设计了保息条款,这一方面有利于理财产品的风险控制,但风险和收益是相对的,也必然限制了理财产品的收益水平。
（三各商业银行挂钩标的集中度较高,模仿程
度高
中资银行的挂钩标的集中度高,产品雷同,生搬硬套和简单模仿现象还比较多,例如2009年3月4家银行发行了5款理财产品,其中与股票挂钩的主要有香港上市的中国概念股票,汇率则为美元兑港币和欧元兑美元汇率,均以美元为中心,商品现货价.格为黄金价格,信用为四大商业银行的信用。
又如基金挂钩类产品中,各家银行的产品中出现了多次的香港盈富基金、shares新华富时A50中国指数基金、恒生H股指数基金等。
当然标的相同的设计反映出银行对宏观经济走势和各国政策调控的判断一致,并且同~挂钩标的理财产品设计也有差异,投资者可以仔细甄别理财产品的设计结构来选择理财产品。
但过分类同的设计,难免会导致产品的过度竞争及到期后的“一荣俱荣”或者“一损俱损”的局面。
（四从发行主体看,上市股份类银行显示了较
强的创新能力
在我国的结构性理财市场上,5家国有控股银行显示了较强的实力,产品发行量大,2008年共发行1058款,占到总数的近1/4,但发行的类型比较单2009年第12期（总第365期
一,多集中于人民币普通类产品及其中的信用类与利率类产品,人民币产品占到70%,其次是美元及澳元产品,而其他币种的只占10%。
期限也以短期为主,跨期1年以上的产品只占2.4%左右。
因此,国有控股银行在理财市场的表现与其在中资银行相对占优的规模相比,显得过于保守。
相反,上市股份类银行是最活跃、最具创新的主体。
2008年l1家股份制银行发行了2576款产品,占到整个发行量的58%。
币种选择更加以人民币为主,高达82%,期限以小于3个月的为主。
资产主要集中在信用和利率类产品,以信用类产品为例,北京银行（395款,招商银行（972款产品期望收益率4.53%和4.22%,而且这些产品大多引入了担保机制,可以视为无风险的产品。
而城市商业银行的产品发行则比较少,2008年仅有3家银行发行了结构性产品。
二、影响商业银行结构性理财产品发行的障碍
近几年来,我国商业银行理财业务得到了飞速的发展,创新能力也大大增强,但与外资商业银行相比,“中资重量、外资重质”的局面并没有改变。
中资商业银行在结构性理财产品的开发和创新中远落后于外资银行,2008年中资银行共发行了111款结构性理财产品,发行数仅占结构性理财产品21.02%,并且结构性理财产品的设计、品种、收益及期限上还存着较大的差距,其主要的原因既有我国的银行和监管体制上,也有银行自身的技术层面上的。
总结一下有以下几点:
（一中资商业银行受制于分业经营,理财产品
进入资本类产品的合规性问题没有解决
中资商业银行无法通过直接管道进入银行间市场以外的市场进行投资,使投资组合的范围受到很大的限制。
同时理财产品在资本市场不具备虚拟法人资格,进入资本市场只能借助信托平台。
商业银行与信托公司的合作是通过信托合同,建立信托关系,明确银行、信托公司和投资者各方的权利和义务。
银行借助信托平台,可以跨越货币市场和资本市场,促进业务快速增长。
但这种合作模式的法律定位不清、管理效率低和风险控制问题成为一大瓶颈。
国际理财市场的一个主流产品模式是基金模式,能够兼顾效率和公平,尽快确立理财产品的基金法人地位既符合市场发展的客观要求,也解决了目前银信合作的法律的尴尬。
（二我国商业银行尚不具备结构性衍生品交易
平台和对冲技术
2008年爆发的全球性金融危机,其中重要的原因是金融衍生工具过多、过复杂。
而我国的现实是我61金融理论与实践
【问题探讨】
们缺乏结构性衍生品的生产能力。
我国目前市场上
的结构性衍生品都是同国外机构合作推出的。
在结
构性产品的投资过程中,商业银行只发挥中间商作用,向投资者收取手续费,向外资机构收取一定比例
的佣金,外资机构则依靠风险对冲技术赚取优厚的
利润。
结构性理财产品是国际理财市场的主流产品,
国内商业银行在衍生品生产能力的缺失,严重阻碍
了银行理财产品向高端市场的演进,制约了银行投
资管理能力的提高。
当然,在目前我国基础衍生品交
易平台尚不具备的条件下,商业银行和外资银行的
合作是必然的过程,通过合作,商业银行可以了解和
学习衍生品平台开发、建设过程.和国外银行投资管
理的经验和技术,进行衍牛品的开发和创新。
（三商业银行在结构性产品发行中存在不足
我国商业银行在产品的设计中由于经验不足,
还存在着一定的缺陷,主要表现在11.基础资产和支
付条款的错配,主要有基础资产的单一化、支付条款
的单一化和基础资产和支付条款的错配。
如中行汇
聚宝0703B理财产品,产品收益挂钩美国得克萨斯
原油价格,但最终产品收益挂钩超过产品设定上限
致使收益为零。
2.发行时机和市场时机选取不当,产
品设置的风险敞El过大。
例如2008年“基金系”QD
Ⅱ集体深度亏损的主要原因境外市场选取不当和敞
口过大,缺少应有保本、保息条款。
3.资金运作和投
资组合的监控不力。
普通类产品和部分“伪结构”产
品由于资金运用方向和投资组合比例模糊不清,有
些商业银行存在违反协议书的嫌疑,动用理财募集
的资金Nz.级市场直接购买股票,存在着道德风险
和信用风险。
三、加快我国商业银行结构性理财产品发展的
建议
（一各商业银行根据自身优势,形成自身特色
的理财产品
理财产品应有自身特色的产品模式,例如面向
低端个人投资者的理财计划,被称为打包式理财产品,主要是一年以内的短期产品,也称为初级理财产品。
其原理是通过短期的滚动发行,投资中长期产品,用长线产品收益弥补短期产品收益,从而获得长
短期的价差收入。
这种理财产品具有操作简便、易于
推广的特点,但容易被模仿,缺乏核心技术,并且存
在一定的风险敞口。
外资投资银行创新的方向是面
向高端客户发展高级理财产品,如指数挂钩复杂的
结构产品,偏蓖于长期投资,指数产品可以申请专利,其他银行使用必须支付专利费,是货币市场衍生
品创新的基础和依据。
随着竞争的加剧,我国银行理
金融理论与实践62财产品要向专业化、集中化发展。
运用多种金融工具和技术构造复杂的理财产品,培养专业的人才和技术平台,商业银行在这一过程中要转变观念,寻求创新突破,建立核心能力,从中间商变成生产商。
要根据自身优势,形成有自身特色的拳头性理财产品。
（二通过组织创新,实现合规化经营
从短期看,商业银行町以通过信托公司取得依托牌照,实现业务合规化经营,减少中间环节,降低投资风险;从中长期看,商业银行实现混业经营是发展趋势,商业银行通过设立独立的资产管理公司,提高投资和管理效率,实现规模效应。
商业银行应该提高自身的监管水平,在投资者教育、信息披露透明化过程中达到闰际水平。
同时商业银行应该建立自身的理财平台,协调各市场主体的关系,包括与基金公司、依托投资公司的关系,促进理财市场健康快速发展。
（三逐渐建立衍生品平台,培育和吸纳各类金融人才
商业银行需要完成前、中、后三个投资管理平台的搭建。
前台负责客户开发、关系管理和需求管理;中台负责资产配置、交易、风险敞口的估算;后台负责会计计账和核算。
目前我国商业银行基本可以实现前台和后台功能,而中台管理和风险控制距外资银行还有很远的距离,这就需要大量的、熟悉国际金融业务的人才,我国的商业银行要大量培训国内的金融人才、吸纳国外的优秀金融人才,为激烈的竞争储备人力资源。
未来十年,随着我国经济的发展,人民币一定会成为亚洲乃至世界的主要货币,这就为我们的商、业银行理财业务提供r良好的机遇,通过衍生平台,探索设立以人民币为主的衍生品市场,取得人民币衍生品的定价权,这不仅是国内商业银行的发展目标,也是其卜4际化的重要标志。
参考文献:
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【5】普益财富、西南财经大学与理财研究所【C】.商业银行理财市场报告.2009,（2.
（责任编辑:
贾伟
2009年第12期（总第365期
我国商业银行结构性理财产品的现状、特点及发展
作者:
谭莹,李舒,TanYing,LiShu
作者单位:
谭莹,TanYing（华南农业大学经济管理学院,广东,广州,510642,李舒,LiShu（广州番禺职业技术学院财经系,广东,广州,511483
刊名:
金融理论与实践
英文刊名:
FINANCIALTHEORYANDPRACTICE
年,卷（期:
2009,""（12
被引用次数:
0次
参考文献（5条
1.中国社科院金融研究所
2.刘毓商业银行理财产品的模式变迁、发展瓶颈与突破之路[期刊论文]-中央财经大学学报2008（5
3.张皎洁我国商业银行结构性理财产品探析2009（3
5.普益财富、西南财经大学与理财研究所2009
相似文献（10条
1.学位论文赵妍商业银行结构性理财产品研究2007
结构性理财产品作为2003年下半年才推出的一种新型理财业务,发展十分迅速。
它不仅带动了国内金融市场和国际金融市场的日益融合,而且还为投资者提供了更多的投资渠道,为银行提供了新的盈利模式。
本文正是针对目前银行和投资者对结构性理财产品的热衷,总结了结构性理财产品的发展历程及我国结构性理财产品市场的现状,并从商业银行和投资者两个角度,对结构性理财产品的收益和风险展开分析。
经过分析得出的主要观点是:
结构性理财产品买卖双方的风险与收益非对称,这可能造成银行忽视投资者的利益。
因此,应该加强外部的监督和约束,通过明晰法律关系、加强信息披露、和完善评价体系等途径保护投资者利益,并在此基础上创造有利的市场环境和创新条件,促进结构性理财产品的创新发展。
国内对结构性理财产品的研究尚处在初级阶段,相关的文献非常少,没有比较系统和深入的研究。
仅有的一些研究也只是针对2004年的几种设计简单的产品,而此后结构性理财产品市场发展迅速,产品创新层出不穷,但并没有对投资者和银行所涉及的收益、各种风险等方面的具体分析和比较研究。
相比于国内对于结构性理财产品研究的不足,本文的创新之处在于:
第一,在对结构性理财产品风险与收益的案例分析中,采用了具体的量化分析方法。
其中,对投资者收益的衡量使用的是实际收益率,而不是银行公布的预期收益率。
而对银行收益的衡量,本文利用了拆分解法分析了四类代表产品（分别是固定收益证券与一个看涨期权组合、固定收益证券与两个看涨期权的组合、固定收益证券与一个两值期权的组合、以及固定收益证券与一个上下出局期权的组合的结构,再分别进行定价,得出银行收益的具体值,这是国内其他研究所没有的。
第二,通过本文第三部分的分析,得出银行与投资者的风险与收益非对称的结论。
银行通过设计和发行结构性理财产品,可以获得固定的收益,并不需要承担产品风险;而投资者购买了产品,在获取预期收益的同时也承担了产品的全部风险。
这种风险与收益的非对称性正是目前结构性理财产品市场上一些损害投资者利益现象产生的内在原因。
本文共分五个部分:
第一部分首先明确了什么是结构性理财产品--由固定收益证券与衍生证券相结合而成的金融产品。
结构性理财产品的发展历史悠久,最早的形态是可转换债券,即债券与股票期权相结合。
第二部分主要总结了目前我国结构性理财产品市场的现状。
为说明这一问题,本文首先对全部的结构性理财产品的种类和各自的特征进行了概括。
根据结构性理财产品对本金的保证程度,可以分为保本型产品和非保本型产品;而根据结构性理财产品衍生交易部分的标的资产不同,又可分为利率联动型、股权联动型、信用联动型以及商品联动型等。
在我国,还可以根据产品所吸收资金的币种不同,分别外汇结构性理财产品和人民币结构性理财产品。
然后,分别对我国外汇结构性理财产品和人民币结构性理财产品的一些基本特征进行了简要的分析,包括期限特征、收益特征和创新特征等。
最后,根据以上的分析,总结出我国结构性理财产品市场现存的一些问题,包括同质化现象严重,银行理财专业人士能力欠缺,以及没有真正做到“以客户为中心”。
结构性理财产品作为一种投资产品,必定存在风险与收益,这些风险与收益的具体构成情况为每一个投资者和商业银行所关心。
第三部分中,本研究以2006年各家银行发行的结构性理财产品为对象,选取了部分产品为代表进行案例分析,分别研究了投资者和银行的风险和收益情况。
首先,投资者的收益要根据挂钩对象的表现变化,具有不确定性,许多产品的实际收益率与预期收益率不一致;而银行的收益是固定的,这一结论是根据将四类最具代表性的结构性理财产品,利用拆解法对它们分别进行定价分析得出的。
然后又分析了投资者和银行的风险,结果仍然是投资者要承担产品的市场风险,如利率风险、汇率风险和价格风险等;而银行则没有未来收益不确定的风险,其面临的是无形的声誉风险。
最后综合比较了投资者与银行的风险和收益,并从中找出投资者利益受损的根本原因。
第四部分对结构性理财产品投资者利益的保护问题进行了探讨。
结构性理财产品的发展是我国商业银行改革的一大进步,有利于银行在控制风险的基础上扩大中间业务收入。
但现在很多银行为了增加结构性理财产品的销售收入,常常做出一些有损投资者利益的行为。
这虽然再短期内能够增加银行的收益,但长期来看,会有损于银行的品牌形象,降低银行的声誉。
银行只有将客户利益与自身利益结合,自觉地把客户利益放在首位,稳定基础客户群,才能促进银行发展战略的实现,使银行在长期竞争中保持优势,真正实现自身的长远利益。
除此之外,要保护投资者利益,还必须建立和完善相应的约束和监督机制。
第4.2节提出了保护投资者利益的三个建议:
一是明确法律关系、完善法律制度,确立银行理财产品遵循的法律规范,明确银行与客户之间的法律关系及各项权利和义务;二是加强信息的披露,通过行政监管与社会监督减少信息不对称;三是完善结构性理财产品评价体系,建立评级制度,为监管部门和投资者的决策提供一定的依据。
第五部分通过阐述结构性理财产品对我国金融市场的重要作用,提出商业银行应该在自觉保护投资者利益的基础上,不断开发适应市场需求的产品,促进结构性理财产品的创新发展,为客户提供多样化的投资渠道,也为自身带来更具优势的市场竞争力和利润增长点。
本文从产品开发原则、市场环境和创新条件三个方面,提出如何加强结构性理财产品创新发展的策略。
首先,商业银行在进行产品开发时必须以我国实际情况为出发点,坚持稳健原则、保护原则、效率原则和客户利益最大化原则。
其次,市场主体应各司其职,为商业银行提供良好的产品创新环境,包括建立有效的监管体系、诚信规范的市场规则和明确参与主体。
最后,由于我国处于结构性理财产品快速发展的阶段,商业银行在人力、物力的投入方面都存在较大的缺口,制约了产品创新的深化。
因此,必须在人才、研发、网络建设、交易媒介和创新模式上不断突破,为产品创新提供必要的条件。
本文的不足之处在于:
第一,资料搜集有限。
受资料获得途径的限制,本研究未能搜集全部的结构性理财产品,难免有片面之处。
第二,量化的分析方法建立在一定的假设基础上,与现实存在差距。
本文使用了B-S模型、蒙特卡罗模拟等分析方法,这些方法是建立在如市场无摩擦等假设的基础上,而现实市场并不能达到理论假设的水平,因此根据理论得出的结果与现实不可能完全一致。
2.期刊论文张皎洁我国商业银行结构性理财产品探析-管理观察2009,""（8
2008年国内理财产品市场出现了"收益门事件",结构性理财产品引起大家关注.本文从理财产品出现的零/负收益现象出发,对结构性理财产品进行详细介绍,深入分析了其出现零/负收益的原因,进一步讨论了我国结构性理财产品的发展趋势及改进建议.
3.学位论文何其明我国商业银行结构性理财产品营销策略研究2008
近年来我国商业银行推出的结构性理财产品展现出蓬勃发展的态势,然而目前随着美国次级债危机的逐步扩大,全球金融市场加剧动荡,部分结构性理财产品到期后收益率过低甚至产生“零收益”的现象,导致银行结构性理财产品受到客户投诉和争议,相关负面新闻接连不断,给处于初级发展阶段的银行结构性产品理财市场带来了相当巨大的影响。
为何我国商业银行结构性理财产品市场的发展会遭遇寒流?
是否是商业银行结构性理财产品的某一个销售环节中产生了问题?
我国商业银行该如何应对危机并推动结构性理财产品市场的良性发展?
针对上述问题,笔者将以我国商业银行结构性理财产品“零收益”现象作为研究案例,通过理论和实践相结合的研究方法,系统分析我国商业银行结构性理财产品的营销策略,帮助我国商业银行找出产生问题的缘由,进而给出相应的解决方法。
本文第一章将对研究背景、目的、研究思路和架构进行概括;第二章主要是对国内外学者对于传统市场营销理论和商业银行市场营销理论演变的研究成果进行介绍;第三章将在综合市场营销相关理论的基础上,分析商业银行结构性理财产品的营销现状,研究国内商业银行结构性理财产品的内部营销形势和外部经济环境;第四章将通过列举实际案例来分析目前结构性理财产品营销过程中出现的问题;并在本文第五章中详细探讨我国商业银行结构性理财产品市场细分与定位中的不足;第六章重点对我国商业银行结构性理财产品的营销组合策略中存在的缺陷进行系统分析,并给出相应的改进建议和解决策略;最后一章给出了本文的研究结论并阐述了研究局限性和未来的研究展望。
希望通过对当前我国商业银行结构性理财产品营销策略的研究,能为我国商业银行采取科学先进的市场营销策略来有效发展和推广结构性产品理财业务,提高营销效率,增强竞争能力提供借鉴方法与思路。
4.期刊论文沈灿关于结构性理财产品的发展研究-决策与信息（下旬刊2010,""（4
本文主要基于效用理论,探讨了保本型指数挂钩型结构性理财产品的定价模型.通过分析投资者和银行的盈利区间,试图建立使得投资者和银行双赢的定价因子的不等式.
5.学位论文汪磊结构性理财产品挂钩资产风险价值度量——指数挂钩型案例分析2009
结构性理财产品是指将固定收益证券的特征与衍生产品特征相结合的一类新型金融产品。
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