中国火电行业运营现状盈利能力及影响火电行业盈利的主要因素分析报告.docx
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中国火电行业运营现状盈利能力及影响火电行业盈利的主要因素分析报告
上半年中国火电行业运营现状、盈利能力及影响火电行业盈利的主要因素分析
1、用电量增速回落，水火发电量表现分化
受经济增速放缓及基数效应等因素影响，2019年1-4月全社会用电量同比增长5.6%，增速较2018年全年降低2.9个百分点；其中第二产业用电量同比增长3.2%，增速较2018年全年降低4.0个百分点。
用电量增速呈现放缓态势。
全社会累计用电量同比增速（%）
数据来源：
公开资料整理
第二产业累计用电量同比增速（%）
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第三产业累计用电量同比增速（%）
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居民生活累计用电量同比增速（%）
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受用电需求放缓影响，2019年1-4月规模以上电厂发电量同比增长4.1%，增速较2018年全年下滑2.7个百分点。
规模以上电厂累计发电量同比增速（%）
数据来源：
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2019年1-4月火电发电量同比增长1.4%，增速较2018年全年下滑4.6个百分点。
火电累计发电量同比增速（%）
数据来源：
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2、火电多要素趋势向好，盈利状况持续改善
2019年火电业绩三要素趋势向好。
电价方面，受益于电力供需格局改善，市场化折扣逐步缩窄，有效抵消市场化提升的影响。
利用小时数方面，在停缓建火电项目和大型发电集团控制资产负债率的大背景下，等效火电装机增速将低于全社会用电量增速，机组利用小时数逐步向合理水平（5000小时左右）靠近。
燃料成本方面，煤炭供给侧改革稳步推进，煤价旺季不旺和淡季提前或成市场常态。
此外，增值税调整有望给火电带来边际改善。
下调增值税率，间接上调火电的上网电价，火电企业有望直接受益。
影响火电企业经营业绩的主要因素及趋势判断
数据来源：
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受益于煤价回落等因素，2019年火电行业盈利回暖。
2019年一季度CS火电单季度归母净利润同比/环比增长51.7%/247%；单季度毛利率17.5%，同比/环比增长2.9/3.9个百分点；单季度ROE2.2%，同比/环比增长0.7/1.5个百分点。
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