MINIEV动了谁的蛋糕.docx

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MINIEV动了谁的蛋糕

行业深度报告

五菱宏光MINIEV从8月上市以来，无论是史无前例的售价，还是9月起上险数超越特斯拉成为新能源车“销冠王”，都意味着这款车是特斯拉之后，在另一个市场的“现象级”爆款。

在本文中我们分析了MINIEV的销售区域，可以看到，MINIEV的成功，背后是新能源高端消费市场以外，低端市场承接低速电动车市场的消费升级，代步需求真正开始释放，预计低价电动车市场将迎来翻倍的市场扩容。

一、史无前例的定位，贴地飞行

1.1超过特斯拉Model3的销冠

预售奠定爆款基础，价格“史无前例”。

五菱宏光MINIEV是上汽通用五菱旗下产品，延续此前宝骏E100、E200、E300的微型纯电动车定位。

于今年5月份开始预售，预售价格低至2.98万元，成为首款价格下探到3万元以下的新能源车。

包含燃油车在内，是乘用车价格最低的车型。

史无前例的订单和价格，都奠定了爆款基础，5月7日开启盲定，24小时内订单突破1000辆；截止5月28日正式预售，订单突破6000辆；6月5日，

订单11850辆；6月底，订单达到20000辆，7月15日，订单量逼近30000辆，并在全国范围内开启交付。

。

图表1：

五菱宏光MINIEV是微型电动车定位图表2：

5月起，宏光MINIEV开启预售，爆款潜质

资料来源：

帮宁工作室，中信建投资料来源：

帮宁工作室，中信建投

图表3：

20天内，销量超过15000台，成为爆款图表4：

五菱宏光MINIEV为目前包含燃油车在内乘用车

价格最低

资料来源：

电动湃，中信建投资料来源：

懂车帝，中信建投

行业深度报告

上市以来，五菱宏光MINIEV销量持续提升，从上险数据来看，6月为430台，7月达到4263台，8月销量达到8867台，9月MINIEV更是进一步上行，销量达到14733辆，超过特斯拉Model3成为新能源车销量冠军。

图表5：

6-9月，MINIEV上险数据爆发式增长图表6：

9月，上险数MINIEV超特斯拉，成为新能源冠军

资料来源：

交强险，中信建投资料来源：

交强险，中信建投

1.2聚焦短途，放弃补贴，极致的定位

从定位上来看，五菱宏光MINIEV上市之初，定位有两点做到了极致：

1、出奇制胜，在定位聚焦短途出行，加入潮流定义，破圈。

五菱MINIEV在定位上聚焦短途，从车身长度尺寸来看，与低速电动车基本一致。

但是这个过程中，MINIEV加入更多破圈元素，潮流元素，将设计风格、潮流元素融入其中，拓展了在一二线城市的热度。

而在短途需求方面，我国城镇居民日常出行里程在30公里以内，中短途代步出行需求庞大，尤其是部分省市，三四线城市低速电动车热销侧面反映了居民短途、经济代步的刚需。

因此我们认为五菱宏光MINIEV目标市场分为两类：

1）低速电动车市场的存量替代。

宏光MINIEV价格区间与低速电动车重叠，各项性能指标和安全性明显高于低速电动车，一定程度上实现降维竞争；2）城市短途出行的新增市场需求。

较低的使用成本和小巧便捷的特点，使得微型低速电动汽车开始成为一些已购置燃油汽车家庭的补充交通工具，长短途用车开始被区分开，培育出新的需求。

而宏光MINIEV的续航设计为170KM，远低于宝骏E100、比亚迪e1等车型300+KM的续航里程，带电量下降带来成本的大幅缩减，使得这款车能有一个合适的价格，来满足居家用途，同时公司延续宝骏E100、200、300的造型定位，主打年轻化，也适合城市代步。

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图表7：

五菱宏光MINIEV（左）与低速电动车（右）尺寸造型接近

资料来源：

懂车帝，中信建投

图表8：

五菱宏光MINIEV在定位上，加入潮的元素，持续破圈

资料来源：

懂车帝，中信建投

2、出奇制胜，定位下探低端市场，放弃补贴硬性条件，降低成本。

目前纯电动汽车补贴要求续航里程达到250km以上，同类产品例如宝骏E100、宝骏E300、奇瑞eQ1、欧拉黑猫续航里程分别为305km、305km、301km、301km，而五菱宏光MINIEV续航里程仅为120km-170km，即完全放弃了电动汽车补贴。

从中可以看出MINIEV的战略定位：

精准针对下沉市场，通过牺牲一些不必须的性能，将价格降至3万元价位，进入下沉市场消费者的价格接受区间。

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图表9：

五菱宏光MINIEV具体参数

基本参数

价格（万元）

车型

宏光MINIEV轻松款

2.88

3门4座两厢车

宏光MINIEV自在款

3.28

3门4座两厢车

宏光MINIEV悦享款

3.88

3门4座两厢车

续航里程（km）

120

170

慢充时间（小时）

6.5

最大功率（kw）

长*宽*高（mm）

2917*1493*1621

2917*1493*1622

2917*1493*1623

前轮距（mm）

1290

后轮距（mm）

1290

最高车速（km/h）

100

电池类型

锂离子电池

电池能量（kwh）

9.3

13.9

驱动方式

后置后驱

空调

暖风

冷暖

后排座椅

√

ABS防抱死

√

EBD制动力分配

√

资料来源：

懂车帝，中信建投

行业深度报告

和其他OEM对比来看，定位差异极大。

图表10：

五菱宏光miniEV相较高价位竞品，定位设计上差异较大

基本参数宏光miniEV悦享款宝骏E100比亚迪e1比亚迪e2欧拉黑猫

外观

价格（万元）

3.88

5.48

6.98

10.28

6.38

级别

微型车

紧凑型车

微型车

车型

3门4座两厢车

3门2座两厢车

5门5座两厢车

5门4座两厢车

续航里程（km）

170

305

301

充电时间（小时）

慢充9h

慢充13.5h

快充0.5h

快充0.6h

快充0.5h

最大功率（kw）

长*宽*高（mm）

2917*1493*1623

2488*1506*1670

3465*1618*1500

4240*1760*1530

3495*1660*1560

前轮距（mm）

1290

1310

1420

1490

1410

后轮距（mm）

1290

1320

1410

1470

1420

最高车速（km/h）

100

102

电池类型

锂离子电池

三元锂电池

电池能量（kwh）

13.9

32.2

35.2

28.5

驱动方式

后置后驱

前置前驱

后排座椅

√

ABS防抱死

√

EBD制动力分配

√

资料来源：

汽车之家，中信建投

1.3MINIEV主销在三四线城市

行业深度报告

虽然可以送牌，但从销售地域来看，二线以下城市还是销售主力，送牌对销量的刺激效果，尚未体现。

如果按照上海市拍牌价格9万来算，3.88万的MINIEV可以满足北上深送新能源牌照的要求，可以说是牌照神器。

但从分省份销量来看，五菱宏光MINIEV销售地区前五位分别为山东、河南、广西、江苏、浙江，销售量占比17.7%/16.4%/8.9%/7.2%/6.5%，上海销售量占比仅为1.2%。

所以可以看到，目前牌照的需求在MINIEV上，尚未体现充分。

图表11：

山东、河南、广西、江苏为宏光MINIEV销售大区

资料来源：

交强险数据库，中信建投

MINIEV销售相对分散，前三城市合计占11%。

6-7月，MINIEV共销往285座城市，其中排名前三的城市是青岛市、柳州市、临沂市，上险量分别为237辆、165辆、116辆。

三座城市上险量占所有城市上险量的11%；前10名城市上险量的占比为24%，前20名城市上险量的占比为37%。

图表12：

青岛、柳州、临沂是MINIEV6-7月主要销往的城市

资料来源：

交强险数据库，中信建投

MINIEV在三四线城市销售占比52%，与下沉定位契合。

6-8月，在三线城市宏光MINIEV上险量为4115

辆，占比为30%；在四线城市上险量为2988辆，占比为22%；在二线和新一线城市占比均为16%，而在一线

和五线以下的城市合计销量仅740辆，占比6%。

图表13：

三四线城市，MINIEV合计销量占比52%

资料来源：

电车资源，中信建投

二、MINIEV是低速电动车市场的消费升级

2.1相比竞品，MINIEV深入增量低价市场

MINIEV销售分布与其他微型电动车区别较大，不在同一个竞争市场。

我们选取同样是OEM下沉战略的车型，欧拉黑猫与比亚迪e2定价分别为6.98-8.48万元、8.71-11.62万元，相较高价位同类车型，2.88-3.88万元的MINIEV地区分布有明显差异。

根据2020年6-8月上险数据，宏光MINIEV主要销往山东、河南、广西，而欧拉黑猫销量前三位为河南、天津、浙江，分别占比24%、16%、11%，更高价位的比亚迪e2销量前三位为

广东、浙江、北京等经济发达地区，分别占比29%、13%、8%。

MINIEV与其他在售微型电动车，市场分布差异极大，不属于同一个竞争市场。

图表14：

欧拉黑猫价位在6.98-8.48万元，主要销售地区为河南、天津、浙江

图表15：

比亚迪e2定价在8.71-11.62万，主要销售地区为广东、浙江、北京

资料来源：

交强险数据库，中信建投资料来源：

交强险数据库，中信建投

从市场分布来看，MINIEV所属市场价格敏感度高。

MINIEV—欧拉—e2，价位逐步提升，而随着价位的逐步升高，可以看到MINIEV主要销售所在区域的山东、广西等地销量占比明显下滑，而上海、北京、广东等一线城市占比逐步提升，双方市场迥异，宏光MINIEV所在消费市场对于价格敏感度较高。

MINIEV将价位降低至2.88-3.88万元，拓展此前市场上微型电动车未能触及的新客户群体，打开下沉市场空间。

图表16：

随着价位提升，MINIEV主销区域的高价车型的销售占比快速下降

图表17：

随价位提升，江浙北京上海等地的销售占比开始提升

资料来源：

交强险数据库，中信建投资料来源：

交强险数据库，中信建投

MINIEV的主销区域和低速电动车市场重合。

从地区分部来看，人口较为密集的北方省份低速电动汽车发展较快，2015-2017年，山东、河北、河南等地区的低速电动车年均复合增长率接近50%，其中山东为最大市场，2019年，山东省四轮低速电动车销量达到45万辆，远高于同期全国微型新能源汽车销量的11.9万辆。

宏光MINIEV的销量分布相较其他微型电动车，在山东、河南的销量比例明显更大，与低速电动汽车主要市场分布更为一致。

因此我们认为宏光MINIEV已经切入低速电动车市场，对于低速电动车的替换需求是宏光MINIEV销量高增的重要原因之一。

图表18：

低速电动车市场主要集中在山东、江苏、浙江

资料来源：

《低速电动车市场解析》，中信建投

分城市来看，相较高价位同类微型电动车，宏光MINIEV销售分布更广，CR10仅占24%，下沉明显。

2020年6-8月宏光MINI上险数前三的地区为青岛、柳州及临沂，分别占比5%、2%和2%，其中青岛上险数较高主要系宏光MINIEV加入了汽车下乡活动，在青岛购买宏光MINIEV有6000元补贴，其他主要城市集中在三、四线城市；2020年1-8月欧拉上险数前三的地区为天津、郑州及北京，分别占比14%、6%和5%，相较宏光MINIEV一二线城市上险数占比明显提升。

图表19：

宏光MINIEV主要销往青岛、柳州、临沂等地，

CR10仅占24%

图表20：

欧拉主要销往天津、郑州、北京等地，CR10占

46%

资料来源：

交强险数据库，中信建投资料来源：

交强险数据库，中信建投

2.25万元以下市场规模小，但纯电有望平价

2019年，5万元以下乘用车市场为51万辆，规模较小。

2019年汽车总计上险数为2054万辆，其中5万元以下汽车上险数为51万辆，占总上险数比例仅为3%，占比较低。

此外5-10万元、10-20万元、20万元以上各区间上险数比例分别为24%、50%及23%。

图表21：

2019年1-12月5万元以下汽车上险数图表22：

2019年5万元以下汽车上险数占比3%

资料来源：

交强险数据库，中信建投资料来源：

交强险数据库，中信建投

5万元以下市场，纯电动车可以做到平价。

5万元以下是一个价格敏感市场，燃油车在这个价位面临一个矛盾的局面，高性能发动机成本一般都得是1万元以上左右，低性能发动机无法满足价格敏感性消费者的油耗需求，而低速电动车在10度电左右，按照磷酸铁锂电池的价格预估，整体成本远低于1万元，因此纯电车在短途

出行市场具备平价的能力。

2020年1-7月5万元以下市场电动车上险数占总上险数比例为3%，同期5-8万元市场中电动车上险数占比仅1%。

图表23：

5万元以下区间电动车占比约3.12%图表24：

5-8万元区间电动车占比约1.03%

资料来源：

交强险数据库，中信建投资料来源：

交强险数据库，中信建投

低价电动车市场更为分散：

5万元以下的电动车销售城市CR10仅占24%，主要销往三、四线城市。

2020年1-7月5万元以下电动车的CR10城市上险数占比为24%，其中青岛上险数最高为5%（有汽车下乡活动），其次是柳州、临沂、商丘、济宁等三线城市，均占比2%。

5-8万元区间电动车销售分布更为集中，一线城市占比明显上升：

2020年1-7月5-8万元电动车的CR10城市上险数占比55%，柳州上险数占比最高为24%，其次是上海、南宁、南京，分别占比8%、5%、4%。

随着价格逐步上升，一线城市上险数占比提升较为明显，牌照刺激作用逐步体现。

图表25：

5万元以下电动车销量CR10城市占24%图表26：

5-8万元区间电动车一线城市销量CR10占55%

资料来源：

交强险数据库，中信建投资料来源：

交强险数据库，中信建投

2.3MINIEV的热销是低速电动车的消费升级

19年5万以下乘用车市场规模是50万台，如果按照MINIEV月销2万来计算，显然此前的市场容量不足以支撑这么大的销量，增量何来？

我们认为更多还是抢占了低速电动车的市场。

宏光MINIEV是第一款兼具必要配置、坐拥上千销售渠道，同时价格下探到极致的产品：

牺牲部分非必需性能换取低价格，但足以满足城镇短途出行需求。

与5-10万元的同类产品相比较：

1）宏光MINIEV续航里程仅170km，宝骏E100、比亚迪e1等较高价位车型可实现305km，欧拉黑猫标准款可实现351km；2）宏光MINIEV电池能量仅13.9kWh，宝骏E100电池能量达29kWh，比亚迪e1、e2、欧拉黑猫电池能量均超30kWh；3）为降低成本，宏光MINIEV内饰较为简单，舒适性相较高价位竞品较差。

但同时，宏光MINIEV在必要需求上配置完善：

ABS、EBD等安全系统齐全；具有倒车雷达、高度调节等基本辅助功能；空调、USB接口等内饰配置完善。

此外宏光MINIEV为3门4座，空间上可容纳4名成年人，

后座还可更换儿童座椅，可满足家庭日常出行需求。

对于短途出行的产品定位来说，宏光MINIEV驾驶体验上可媲美高价位同类微型电动车，续航里程稍显劣势但可满足大多数家庭的短途出行需求，因此在价格弹性极高的低端电动车市场，宏光MINIEV凭借超低价成为了现象级爆款。

我们选取低速电动车代表雷丁i3，做一个对比，可以发现宏光在续航、配置等方面优势明显。

图表27：

宏光miniEV相较低速电动车雷丁i3，各方面性能优势明显

基本参数宏光miniEV悦享款雷丁i3经济版

外观

价格（万元）

级别车型

3.88

微型车

3门4座两厢车

4.98

微型车

5门4座两厢车

续航里程（km）

170

100

充电时间（小时）

慢充9h

最大功率（kw）

长*宽*高（mm）

2917*1493*1623

3420*1500*1570

前轮距（mm）

1290

1330

后轮距（mm）

1290

1333

最高车速（km/h）

100

电池类型

磷酸铁锂电池

电池能量（kwh）

13.9

10.78

驱动方式

后置后驱

前置前驱

后排座椅

√

ABS防抱死

√

EBD制动力分配

√

电池预加热

√

资料来源：

汽车之家，中信建投

造型方面，多年的乘用车设计，积淀出了深厚的实力，和传统低速电动车比，“车”的元素更强。

图表28：

传统低速电动车外观图表29：

宏光MINIEV外观

资料来源：

亚讯车网，中信建投资料来源：

汽车之家，中信建投

图表30：

传统低速电动车内饰比较粗糙图表31：

宏光MINIEV内饰更有设计感

资料来源：

淘宝，中信建投资料来源：

亚讯车网，中信建投

渠道优势明显，配合产品下沉恰到好处。

五菱长期是中国微车销量冠军，18年网点数量高达2800家，地级市覆盖率达99%，县级覆盖率达79%，在MINIEV的低价定位下，渠道优势明显，维护、售后、保养优势碾压低速电动车。

消费升级造就宏光MINIEV的爆款。

目前大部分的低速电动车价格在1-4万元之间，而五菱宏光MINIEV的价位恰好处于其中，对比低速电动车，除了最终产品方面有更强的产品力以外，多年积累的乘用车设计、制造、质量控制、销售体系经验，是隐性的优势，因此对于低速电动车将持续保持产品方面的优势。

因此对于低速电动车市场而言，MINIEV的热销，是低级别城市消费群体的产品消费升级。

三、A00纯电市场空间或为当前数倍

从MINIEV上面，我们看到低速电动车市场正在迎来消费升级。

空间或为现在低价车型市场数倍。

政策推动低速电动车市场升级，A00电动车有望加速替代。

2018年中国工信部等六部委联合发文《关于加强低速电动车管理的通知》，开展低速电动车生产销售企业清理整顿，同时严禁新增低速电动车产能。

之后各地陆续发布低速车管理的落地政策，山东、四川、广西、河南等地均出台相应政策，提高了对于低速电动车的技术要求等。

以山东省为例，政策实施后，低速电动车销量出现明显下滑，2017-2019年山东低速电动车销量由76万辆降至45万辆。

政策倒逼低速电动车市场产品升级，未来随着达不到要求的竞争者退出市场，低速电动

车行业将迎来大洗牌，低价位微型电动车有望对低速电动车形成替代，拥有技术优势、渠道优势的微型电动车

供应商有望对低速电动车市场完成整合。

图表32：

2018年政策实施后山东低速电动车销量明显下滑

资料来源：

前瞻产业研究院，中信建投

从市场规模来看，低速电动车市场是目前5万元以下乘用车市场规模的四倍以上，A00新能源车平价，代步需求替代空间巨大。

根据2019年交强险数据，乘用车5万元以下规模为51.3万辆（含燃油车和新能源车），

根据中汽协此前的统计，2013-2016年，国内低速电动车销量为290-300万辆，基本保持稳定。

考虑到2018年

以来，低速电动车市场受政策影响有一定的下滑，我们假设国内低速电动车市场下滑三分之一，则依然具备200万辆的规模，是19年A00级乘用车4倍，可替代空间巨大。

A00级电动车特点为低成本、低续航，低电池能量密度，伴随补贴退坡，预计未来低端电动车将进一步下沉，主要面向短途出行需求及老人代步车市场。

目前低速电动车市场需求量大，而5万元以下的乘用车车型较少，在低速电动车产业升级的背景之下亟需微型电动车填补需求。

宏光MINIEV率先开启了微型电动车对于低速电动车市场的替代，极佳的销量验证了对于低速电动车替代的可行性，我们认为微型电动车极有可能成为新能源汽车领域下一个蓝海市场。

我们认为，明年开始，随着MINIEV的热销，5万元以下市场有望从50万辆级别扩展至80万辆级别，MINIEV市占率超三分之一。

图表33：

2013-2016年，国内低速电动车销量

资料来源：

中汽协，中信建投

无需牌照的优势是目前阻碍低速电动车被替代的重要原因，未来若对于微型电动车牌照要求降低，将加速低端电动车替代。

目前低速电动车的消费群体主要为老年人，持有驾照的比例较低，而低速电动车具有不用考驾照、不用挂车牌、不用年审等特点，导致低速电动车屡禁不止。

随着对于低速电动车管控趋严，后续有望出台更多配套政策，推动低速电动车向微型电动车的升级加速

投资评价和建议

随着宏光MINIEV的热销，我们认为电动车市场将在高端和低端市场同时迎来toC端的爆发，低速市场代步与高端市场对电动智能化偏好都将加速新能源渗透率的提升。

建议关注：

具备新能源技术布局的比亚迪、上汽集团、吉利汽车、长安汽车，以及MINIEV供应商松芝股份、双林股份等。

风险分析

政策对低速电动车倾斜；宏观经济下行，影响消费者购买力；新能源车销量低于预期等。

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